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上海证券有限责任公司王盼近期对珀莱雅进行研究并发布了研究报告《23M4销售亮眼，期待“618”表现》，本报告对珀莱雅给出买入评级，当前股价为172.85元。

珀莱雅(603605)
投资摘要
事件概述
5月21日，公司发布23年4月经营数据，主品牌珀莱雅天猫旗舰店GMV约2.28亿元，同增约57%；抖音平台GMV约1.35亿元左右，同增约40%。彩棠品牌天猫旗舰店GMV约0.45亿元，同增约95%；抖音平台GMV约0.29亿元，同增约69%。
分析与判断
23M4 主品牌珀莱雅、彩棠 GMV 高增，延续放量势头。据公司公布的4 月经营数据，主品牌珀莱雅天猫旗舰店 GMV 约 2.28 亿元，同增约57%；抖音平台 GMV 约 1.35 亿元左右，同增约 40%，主品牌延续增长。彩棠品牌天猫旗舰店 GMV 约 0.45 亿元，同增约 95%；抖音平台GMV约0.29亿元，同增约69%，彩棠天猫高增，抖音保持较快增长。
量价提升，拉动业绩增长。23Q1护肤/彩妆/洗护类分别实现营收13.85/1.98/0.33亿元，护肤/彩妆同增26.70%/ 26.02%。从平均售价方面，三大产品品类均实现较大增长，同比变动比率分别21.69%/23.28%/36.81%。护肤品类中精华、面霜类同比销量增加，收入占比上升，拉动均价增长，彩妆品类中彩棠定位中高端，主价格区间 150-300 元，品牌收入提升拉动品类均价持续增长，洗护品类均价提升受益于线上直营占比增加。从销量来看，护肤/彩妆类23Q1销量均实现增长，护肤类产品销量同比增长121.11万支至2854.95万支；彩妆类产品同比增长5.35万支至244.88万支。公司产品在独家成分、专利技术等方面具有强劲优势，有望形成差异化竞争优势，助推产品量价双升，赋能业绩增长。
推出全新循环系列，丰富“珀莱雅家族”矩阵。继红宝石系列、双抗系列、源力系列后，5月8日珀莱雅循环系列官宣上线，推出水乳霜三个单品，主打保湿锁水，处于相对中等价格带，水乳霜价格带位于200元左右。公司大单品策略趋于成熟，在对原有大单品持续进行迭代和升级背景下，推出第四个全新系列，共同打造“珀莱雅家族”产品矩阵。在大单品迭代方面，4月28日珀莱雅针对双抗系列推出升级版本双抗精华3.0。截至23年5月21日，双抗精华3.0在其天猫官旗月销超4万+，荣登天猫液态精华回购榜第一名。另外，公司在原有三大家族精华系列产品线外，补充其他单品，例如红宝石系列中推出水乳套装、红宝石面膜，双抗系列中推出双抗水乳，进一步巩固家族系列产品矩阵。公司通过不断迭代大单品，提供更多样性的选择，持续夯实产品力、品牌力，赋能业绩持续高增。
投资建议
公司坚持长期主义，立足“6*N”战略，持续深化“大单品策略”，品类品牌矩阵完善，推新速度快且方法论完备，组织管理效率高效，多维度构建品牌壁垒，新品牌彩妆彩棠、洗护 OR 等培育进展顺利，期待 珀 莱 雅 “618” 大 促节 点 表 现 ， 预 计 2023-2025 年 营 业 收 入81.09/101.31/121.05 亿元，同比+27.0%/+24.9%/+19.5%；归母净利润 10.79/13.88/17.05 亿元，同比+32.0%/+28.7%/+22.8%。对应 EPS分别为 3.81/4.90 /6.02 元/股；对应 PE 为 43/34/27 倍，维持“买入”评级。
风险提示
行业竞争风险；第三方数据统计口径差异；新品推出不及预期风险；产品质量问题风险；核心人才与技术流失风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券吴劲草研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.69%，其预测2023年度归属净利润为盈利10.41亿，根据现价换算的预测PE为44.96。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有50家机构给出评级，买入评级39家，增持评级11家；过去90天内机构目标均价为203.86。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，珀莱雅（603605）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4.5星，好价格指标1.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）