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■安信证券

产业端对行业中长期发展及企业当下增长环境，普遍乐观于二级投资者，我们认为行业中长期发展及企业当下增长环境仍然较为稳健。

具体表现在：(1)消费升级趋势大势所趋，短期升级与降级交融并不改变中长期升级趋势；(2)企业业绩达成能力无忧，当前库存动销均处于可控的良性状态；(3)集中度提升趋势不改，上市公司等优秀企业一直有结构性机会。相较于投资者而言，产业端乐观的原因主要系：1)企业侧重中长期趋势和内在竞争力，而投资者过多侧重短期现象并被外部焦虑所困扰；2)样本选择的问题，上市公司普遍是优秀企业会享受集中度提升红利，而投资者将中小企业的困难放大至整个行业；3)股票市场的负面反馈加剧了对产业的悲观。我们认为，资本市场对于消费的悲观情绪大多来自于短期的现象和宏观的假设，而忽略了行业内在韧性和公司自身竞争力，在挤压式增长中寻找优秀的公司则是超额收益的来源。

观点汇总：白酒板块：升级趋势不改，龙头集中度将进一步。啤酒板块：结构升级趋势不变，气温升高将加速动销。休闲食品：行业韧性较强，充分受益于零食店扩张红利。餐饮供应链：行业恢复性增长，预计下半年增量更多，成本压力减缓，整体趋势向好。

投资策略：预期底部，从容布局。投资策略方面，重点推荐：(1)白酒：短期重点观察宴席市场表现，中长期重点寻找管理能力突出的公司，推荐今世缘（603369），改善效果初显、业绩确定性高公司诉求强；伊力特（600197）：公司改革改善逻辑清晰，新疆需求恢复；老白干酒（600559）：公司处于改善的拐点，信心足、逻辑顺；其次，推荐业绩扎实的，古井贡酒（000596）、洋河股份（002304）、山西汾酒（600809）、泸州老窖（000568）等；关注其他优质标的如贵州茅台（600519）、五粮液（000858）、舍得酒业（600702）、酒鬼酒（000799）等。(2)啤酒：5月份因为天气回调较多，进入旺季后催化不断，推荐青岛啤酒（600600）、燕京啤酒（000729）、华润啤酒、重庆啤酒（600132）。(3)大众品对场景依赖程度高，在春节期间能够快速放量，推荐餐饮相关的千味央厨（001215）、安井食品（603345）、千禾味业（603027）、中炬高新（600872）等；推荐渠道变革带来景气向上的零食如盐津铺子（002847）、洽洽食品（002557）等；推荐疆外拓展逻辑顺畅的天润乳业（600419）；关注绝味食品（603517）、海天味业（603288）等。